Martes 16 de Febrero de 2021
Un fantasma bajista asusta a la soja
La decisión de los fondos de salirse de parte de su posición comprada, tras la mejora de las condiciones climáticas en Sudamérica, derivó en una fuerte baja de la cotización de la oleaginosa.
El informe del Departamento de Agricultura de Estados Unidos (Usda) del 9 de febrero no trajo sorpresas: hizo los ajustes que el mercado esperaba.
En soja, el principal cambio fue en el volumen de existencias finales en Estados Unidos, proyectadas ahora en 3,25 millones de toneladas, contra 3,8 millones estimadas el mes pasado.
El dato marca un fuerte contraste con respecto a los stocks de la cosecha 2019/20, que llegaban a 14,28 millones de toneladas; y a los de la 2018/19, que se ubicaron en 24,74 millones.
Con apenas poco más de tres millones de toneladas, apenas alcanza para 18 días de consumo doméstico en Estados Unidos
A priori, se trataría de un número con impacto alcista. Sin embargo, la reacción de los fondos el día posterior del informe, vendiendo parte de sus posiciones comparadas, fue lo que provocó una fuerte baja de 15 dólares la tonelada.
Debe quedar entonces bien claro que, pese a ser un informe ligeramente “alcista”, el mercado reaccionó en forma opuesta, por la venta de los fondos de 1,6 millones de toneladas de soja, y por supuesto con toma de ganancias.
La salida de los fondos obedece más a un cambio en las expectativas del mercado. Cuando comenzaron a construir una posición comprada de soja, allá por agosto y septiembre del 2020, lo hicieron ante pronósticos de fuerte sequía en Sudamérica, que afectarían la producción de Argentina y de Brasil, los dos principales productores y exportadores de soja de la región.
Ahora que la región ha recibido buenas lluvias, hay expectativas de una muy buena cosecha en Brasil y no tiene sentido mantener posiciones compradas en un mercado que interpreta que no habrá menor cosecha de soja en Sudamérica.
En su reporte, el Usda ubicó a la cosecha de soja brasileña en 133 millones de toneladas: es una cifra que hace cuatro meses no varía. E incluso hay consultoras privadas que proyectan 135 millones. Es sin duda un factor de potencial baja para el mercado, siempre y cuando la cosecha de Brasil se consolide en estos niveles de producción y no sufra mayores atrasos en los ritmos de cosecha.
ESPECULACIÓN
A la luz de estos datos, se puede concluir que el 70 por ciento de la suba de la soja que se produjo en Chicago en estos últimos cuatro meses se debió a la posición especulativa por parte de los fondos, ante un escenario de sequía en Sudamérica.
Desaparecido este potencial efecto negativo, es probable que vayan cancelando sus posiciones de compra, lo que tendrá consecuencias bajistas sobre el mercado de Chicago. Es lo que ha venido sucediendo en todas las veces que decidieron ir desarmando su posición comprada.
La pregunta del millón es qué pasará con los precios cuando los fondos terminen de cancelar todas sus compras. Es decir, el interrogante es si lo que ganó el mercado desde el 1° de diciembre hasta hoy, unos 70 dólares, se perderá una vez que los fondos desarmen sus posiciones.
Si este fuera el caso, el productor argentino se enfrenta a una potencial baja en el precio, de por lo menos 35 dólares, y la soja disponible podrá cotizar por debajo de los 300 dólares. Si bien se trata de solo una hipótesis, no debe ser descartada a la hora de tomar decisiones de venta.
De todos modos, también existe otro factor climático que puede revertir la potencial tendencia bajista del mercado: es el pronóstico de lluvias durante todo el mes de febrero en los principales estados productores de soja de Brasil.
En Mato Grosso, por ejemplo, en estos momentos se está cosechando la soja con bastante retraso con respecto al ritmo de recolección normal. Las lluvias, además, provocan pérdidas de rendimiento y de calidad. Este puede ser el principal factor alcista para la soja en las próximas tres semanas.
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